三特索道(002159):Q2营收降幅收窄,盈利能力持续改善

事件::公司发布2024年半年度报告,IH24公司实现营收3.1亿元人民币／同比一8.4％,归母净利7631万元／同比+50.0％,扣非归母净利7261万元／同比+16.6％。其中,Q2营收1.7亿／同比-5.6％,归母净利0.4亿／同比+92％,扣非净利0.4亿／同比+100％。

   IH24营收受极端天气和高基数影响,但Q2降幅收窄。公司IH24实现营收3.1亿元／同比-8.4％,营收同比下滑主要因梵净山项目、千岛湖公司(合并)去年同期当地景区免票政策导致的高基数和天气原因,同时东海海洋公园、崇阳项目、南漳山项目受极端天气影响导致客流量下降。但受益于公司景区项目的广泛分布以及营销推广加强,IH24华山索道、珠海索道、海南猴岛项目均实现增长。从02情况,公司营收同比-5.6％,降较Q1的11.4％显著收窄。

   回归国资后公司治理显著改善,费用管控加强推动盈利能力持续提升。公司1H24毛利率为59.2％/同比-5.3pct,主要因素道成本刚性,受客流变化的影响较大。但受益于公司回归国资后,不断梳理优化资产和加强内部管控,IH24费用方面同比均有下滑,其中销售费用率3.8％1同比基本持平,管理费用18.5％/同比-3pct,财务费用由去年同期1000万降低至50万。此外,由于去年同期存在约2700万资产减值、计提事项,而今年未有同类事项产生,推动IH24公司归母净利率同比+5.Opct至23.3％(其中Q2为26.5％/同比+12pct),抵消了天气因素对营收的扰动。

   后续储备项日充足,未来成长仍有空间。一方面,公司存量项目仍有挖潜空间,今年梵净山日承载已上调,旺季接待量仍有提升空间。另一方面,公司目前仍有增量储备项目待推出,其中干岛湖项目持续推进规划调整,后续有望推出符合当前旅游消费趋势的产品。此外,在武汉国资入主后,对湖北及武汉地区旅游资源整合的仍值得期待。

   投资建议:公司当前经营改善趋势明确,预计今年减值事项减少+亏损项目处置+梵净山暑期扩容效应显现将带来可观利润释放空间,同时中长期亦有储备项目推出驱动持续增长。我们预计公司2024-26年归母净利各为1.8、2.1、2.3亿元,对应PE各为13X/IIX/IOX,考虑公司当前估值仍低于同业,维持"推荐"评级。

   风险提示:自然灾害和极端天气的风险;新业务建设进展低于预期的风险。