振华股份(603067):铬盐全球龙头,规模效应逐步提升

#核心观点：

   1、公司是全球铬盐全产业链一体化龙头企业，市场份额优先、低成本扩张，规模优势显著。

   2、公司掌握无钙焙烧等清洁生产技术，跨越环保壁垒，通过技改实现产量持续增长。

   3、铬盐需求增长驱动力正从低速增长的皮革鞣制、电镀、颜料等行业转向由高温合金拉动的金属铬等高增长行业。高温合金下游涉及军用及民用航空发动机、航天发动机、燃气轮机及商业航天等领域，需求强劲。

   4、铬盐生产环保壁垒高，全球供给扩张受限，我国政策严格控制新增生产布点。在需求攀升背景下，行业供需有望趋紧，景气度提升。

   5、公司现有铬盐（折合重铬酸钠）产能15万吨/年，2024年产量约26万吨。重庆基地搬迁完成后，产能有望提升至25万吨/年。公司通过投资重整进一步优化行业格局，并积极拓展金属铬、钒液流电池等下游产业链。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026/2027年公司归属净利润分别为6.7/8.6/10.0亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、铬铁矿价格波动风险；2、下游行业周期性波动风险；3、新项目进展不及预期；4、行业监管政策变化导致的风险。

  

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