重庆啤酒(600132):业绩符合预期,结构稳中有升-25Q3业绩点评报告

#核心观点：1、25Q1-3营收130.59亿元，同比-0.03%，归母净利润12.41亿元，同比-6.83%；25Q3营收42.20亿元，同比+0.41%，归母净利润3.76亿元，同比-12.71%。2、25Q1-3销量266.81万吨，同比+0.42%，吨价4894元，同比-0.45%；25Q3销量86.73万吨，同比-0.68%，吨价4865元，同比+1.09%。3、25Q1-3高档啤酒收入77.15亿元，同比+1.18%，主流啤酒收入46.85亿元，同比-1.66%，经济档啤酒收入3.14亿元，同比-1.21%；25Q3高档啤酒收入24.50亿元，同比+3.73%，主流啤酒收入15.40亿元，同比-3.15%，经济档啤酒收入1.18亿元，同比-10.50%。4、25Q1-3西北区/中区/南区营业收入同比变动+2.23%/-1.53%/+0.18%；25Q3西北区/中区/南区营业收入同比变动+3.35%/-3.17%/+3.71%。5、25Q1-3毛利率/净利率同比变动+0.97/-1.40pct至50.17%/19.01%；25Q3毛利率/净利率同比变动+1.70/-2.74pct至50.87%/17.90%。6、25Q1-3销售/管理费用率同比变动+0.53/+0.30pct至15.60%/3.51%；25Q3销售/管理费用率同比变动+1.95/+0.56pct至16.68%/3.89%。7、25Q1-3经营性现金流净额39.29亿元，同比+13.49%；25Q3经营性现金流净额10.23亿元，同比+12.63%。8、25Q1-3吨成本2439元，同比-2.34%；25Q3吨成本2390元，同比-2.29%。9、25Q1-3所得税率23.20%，同比+3.65pct；25Q3所得税率24.88%，同比+4.85pct。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年收入增速为0.7%、2.2%、2.2%；归母净利润增速为7.6%、4.9%、4.2%；EPS分别为2.5/2.6/2.7元/股；PE为21.7/20.7/19.8倍。维持买入评级。

  

   #风险提示：啤酒整体动销较慢；乌苏动销情况不及预期。

  

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