中国中铁(601390):管理费用率控制有效,Q3经营性现金流明显改善

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入7738.14亿元，同比下降5.46%，归母净利润174.90亿元，同比下降14.97%。2、2025年第三季度单季度营业收入2627.20亿元，同比下降4.53%，归母净利润56.64亿元，同比下降9.98%，营收降幅逐季收窄。3、基础设施建设板块营业总收入同比下降7.52%，设计咨询营业总收入同比下降1.42%，装备制造、地产开发和其他业务板块营业总收入分别同比增长8.71%、8.75%、11.32%。4、2025年前三季度综合毛利率8.84%，同比下降0.11个百分点，期间费用率5.05%，同比持平，管理费用率1.96%，同比下降0.19个百分点，研发费用率1.76%，同比上升0.20个百分点。5、前三季度经营性现金流-728.83亿元，第三季度单季度经营性现金流67.48亿元，较2024年同期净流出19.25亿元显著改善。6、2025年前三季度新签合同15849.2亿元，同比增长3.7%，新签海外合同额1666.4亿元，同比增长35.2%，资源经营新签合同额1512.0亿元，同比增长108.6%。7、公司资源开发业务毛利率超50%，2025年上半年全资控股子公司中铁资源集团有限公司实现归母净利润25.81亿元，占当期归母净利润比重21.82%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为1.11万亿元、1.12万亿元和1.14万亿元，分别同比增长-4.1%、0.5%和1.5%，归母净利润分别为248.6亿元、251.6亿元和257.7亿元，分别同比增长-10.9%、1.2%和2.4%，动态PE分别为5.6倍、5.5倍和5.4倍，给予“买入-A”评级，12个月目标价7.14元，对应2026年PE为7倍。

  

   #风险提示：基建投资不及预期，化债推进不及预期，项目回款不及预期，海外项目推进不及预期，地方财政收紧，原材料价格上涨。

  

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