中国铁建(601186):Q3营收降幅收窄,税费/少数股东权益驱动业绩增长,现金流大幅改善

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入7284.03亿元，同比下降3.92%，归母净利润148.11亿元，同比下降5.63%。2、2025年第三季度营业收入2392.04亿元，同比下降1.15%，降幅环比收窄；归母净利润41.10亿元，同比增长8.34%，主要因所得税费用和少数股东权益同比减少。3、前三季度销售毛利率8.77%，同比下降0.39个百分点；销售净利率2.37%，同比下降0.26个百分点。4、前三季度经营性现金流净流出797.57亿元，同比少流出92.61亿元；第三季度经营性现金流净流出2.99亿元，同比少流出235.41亿元。5、前三季度新签合同额1.52万亿元，同比增长3.08%；其中境外新签合同额2048.21亿元，同比增长94.52%。6、截至9月末未完合同额8.10万亿元，约为2024年营收的7.59倍。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为1.08万亿元、1.10万亿元、1.11万亿元，同比增长1.50%、1.30%、1.30%；归母净利润分别为224.7亿元、227.3亿元、229.9亿元，同比增长1.15%、1.14%、1.15%；动态PE分别为4.8倍、4.8倍、4.7倍；给予“买入-A”评级，12个月目标价9.19元，对应2026年PE为5.5倍。

  

   #风险提示：基建投资不及预期，化债推进不及预期，项目回款不及预期，海外项目推进不及预期，地方财政收紧，原材料价格上涨。

  

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