军信股份(301109):并购+提效带动业绩高增,积极拓展海外市场-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025Q1-3公司营业收入21.63亿元，同比增长23.21%；归母净利润6.05亿元，同比增长48.69%。2、2025Q1-3销售毛利率56.49%，同比提升13.54个百分点；剔除建设期服务收入及成本后营业收入同比增长81.08%，主要系仁和环境并表。3、2025Q1-3生活垃圾处理量270.04万吨，同比上涨7.89%；上网电量12.94亿度，同比上涨17.53%；吨垃圾上网电量479.10度，同比上涨4.72%。4、2025Q3营业收入6.85亿元，同比增长6.23%；归母净利润2.05亿元，同比增长47.64%；销售毛利率59.39%，同比提升18.65个百分点。5、截至2025Q3垃圾焚烧发电处理能力1.18万吨/日；海外吉尔吉斯、哈萨克斯坦在建及筹建产能合计9000吨/日。6、2025Q1-3自由现金流6.67亿元，同比提升303.48%；公司长期分红规划明确现金分红比例不低于50%。

  

   #盈利预测与评级：维持2025-2027年公司归母净利润7.69/8.26/8.71亿元，对应PE为16/14/14倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：电价补贴政策风险；特许经营权项目到期风险；应收风险。

  

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