新城控股(601155):住宅销售下滑,商业运营收入稳增-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年1-9月公司实现营业收入343.7亿元，同比下降33.34%；归母净利润9.74亿元，同比下降33.05%。2、2025年第三季度公司实现营业收入122.7亿元，同比下降30.51%，归母净利润0.79亿元，同比下降42.09%。3、2025年Q1/Q2/Q3毛利率分别为29.5%/24.8%/23.3%，前三季度整体毛利率约25.6%，较2024年毛利率19.8%上升5.8个百分点。4、2025年1-9公司实现合同销售金额约150.5亿元，同比下降约52.7%，合同销售面积约195.91万方，同比下降约54.6%。5、2025年1-9月公司实现商业运营总收入约105.11亿元，同比增长10.82%；9月份公司实现商业运营总收入约11.73亿元，同比增长10.13%。6、截至2025年9月底，公司在全国141个城市布局205座吾悦广场，已开业及委托管理在营数量达177座，总开业面积达1630万方，出租率97.71%。7、公司境外子公司完成在境外发行总额为1.6亿美元的无抵押固定利率债券，债券期限两年，票面年息为11.88%。8、截至2025年6月底，公司有息负债余额522.76亿元，平均融资成本5.55%，净负债率53.4%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年每股收益分别为0.28、0.37、0.42元，基于剩余收益模型测算公司价值，得出2026年目标价19元，对应2026年0.7倍市净率，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：行业继续单边缩表，市场超预期下行。

  

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