重庆啤酒(600132):结构升级仍在持续,阶段投入增加及税率提升等因素扰动利润表现-公司点评报告

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入130.6亿元，同比基本持平；归母净利润12.4亿元，同比下降6.8%。2、2025年第三季度公司实现营业收入42.2亿元，同比增长0.4%；归母净利润3.8亿元，同比下降12.7%。3、2025年第三季度销量同比下降0.7%，吨收入同比增长1.1%，产品结构升级持续。4、2025年第三季度高档/主流/经济档次啤酒收入分别同比增长3.7%、下降3.2%、下降10.5%，高档产品占比提升1.8个百分点。5、2025年第三季度西北区/中区/南区收入分别同比增长3.3%、下降3.2%、增长3.7%。6、2025年第三季度吨成本同比下降2.3%，毛利率同比提升1.7个百分点至50.9%。7、2025年第三季度销售费用率同比提升1.9个百分点，主要因阶段性品牌投放费用增加。8、2025年第三季度投资净收益率同比下降0.7个百分点，所得税率同比提升4.9个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为146.8亿元、148.6亿元、151.4亿元，同比分别增长0.3%、1.2%、1.8%；归母净利润分别为11.7亿元、12.0亿元、12.4亿元，同比分别增长4.6%、2.7%、3.9%。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧，需求恢复不及预期，原材料成本上涨等。

  

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