华能国际(600011):煤电盈利水平继续提升,业绩超预期增长

#核心观点：1、华能国际2025年前三季度营业收入1729.75亿元，同比下降6.19%；归母净利润148.41亿元，同比增长42.52%。2、第三季度营业收入609.43亿元，同比下降7.09%；归母净利润55.79亿元，同比增长88.54%。3、前三季度上网电量3314.51亿千瓦时，同比下降2.87%；第三季度煤电上网电量999.95亿千瓦时，同比下降7.16%。4、前三季度平均上网电价478.71元/兆瓦时，同比下降3.54%；第三季度测算上网电价467.98元/兆瓦时，同比下降5%。5、第三季度煤电度电利润总额0.06元/千瓦时，同比增加0.036元/千瓦时。6、第三季度风电上网电量81.88亿千瓦时，同比增长2.99%；光伏上网电量82.67亿千瓦时，同比增长45.41%。7、第三季度光伏度电利润总额0.18元/千瓦时，环比增加0.009元/千瓦时。8、前三季度毛利率19.95%，同比上升3.92个百分点；净利率11.24%，同比上升3.99个百分点。9、财务费用同比减少16.5%至49.75亿元；投资收益10.24亿元，同比下降6.01%。10、第三季度新并网发电装机容量230.81万千瓦。

  

   #盈利预测与评级：调增公司2025-2027年归母净利润预期至143.13亿元、150.76亿元、158.76亿元，分别同比增长41%、5%、5%，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：煤炭成本高于预期、项目建设进度不及预期、现金回收不及预期。

  

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