新洋丰(000902):业绩符合预期,毛利率持续修复

#核心观点：1、3Q25收入40.77亿元，同比增长3.25%；归母净利润4.22亿元，同比增长12.5%；扣非净利润4.15亿元，同比增长15.4%。2、3Q25毛利率19.7%，同比提升3.9个百分点，环比提升3.6个百分点。3、1-3Q25营收134.7亿元，同比增长9%；归母净利润13.7亿元，同比增长23.4%；扣非净利润13.3亿元，同比增长23.9%；经营活动现金流净额12.2亿元，同比增长191%。4、新型肥料销量由2018年54.85万吨增长至2024年138万吨，年复合增长率16.6%；新型肥料占复合肥销量比例从16.56%提升至31.67%，收入占比从19.65%提升至38.18%。5、拟在蚌埠投资11.5亿元建设100万吨/年新型作物专用肥项目，包括高塔复合肥、尿基复合肥、测土配方BB肥、高端水溶肥等。

  

   #盈利预测与评级：维持2025/26年盈利预测不变，当前股价对应11.9倍2025年和11.0倍2026年市盈率。维持目标价16.5元不变，对应13.6倍2025年和12.6倍2026年市盈率，维持“跑赢行业”评级。

  

   #风险提示：氮磷钾单质肥价格下行，新项目建设进度及回报率不及预期。

  

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