东材科技(601208):Q3业绩环比略有下滑,看好高频高速树脂加速放量

#核心观点：1、公司2025年三季报业绩：报告期内实现营收38.03亿元，同比增长17%；归母净利润2.83亿元，同比增长20%；扣非归母净利润2.32亿元，同比增长45%。25Q3单季度营收13.72亿元，同比增长22%，环比增长6%；归母净利润0.93亿元，同比增长21%，环比下降6%；扣非归母净利润0.73亿元，同比增长45%，环比下降11%。业绩环比略有下滑，略低于预期。2、25Q3销售毛利率15.56%，同比增加1.05个百分点，环比下降1.01个百分点；净利率6.60%，同比增加0.14个百分点，环比下降0.61个百分点。3、利润环比下滑主要原因：持续加大高频高速树脂研发投入，25Q3研发费用0.56亿元，环比增加约0.11亿元；光伏背板基膜价格环比下滑持续拖累业绩。4、公司公告2025年前三季度利润分配预案：每10股派发现金红利1.00元（含税），占前三季度归母净利润比例35.7%。5、电子材料业务：25Q3销量2.08万吨，同比增长50%，环比增长10%；营收4.14亿元，同比增长54%，环比增长10%；均价1.99万元/吨，同比增长3%，环比持平。高频高速树脂受益AI算力升级带来的高速覆铜板需求爆发，加速放量；公司加快推进“20000吨高速通信基板用电子材料项目”建设。环氧、酚醛树脂产销量逐季度提升，山东项目有望持续减亏。6、新能源材料业务：25Q3销量1.53万吨，同比增长22%，环比增长6%；营收3.35亿元，同比增长10%，环比下降5%；均价2.19万元/吨，同比下降10%，环比下降11%。PP膜受益国内特高压电网、新能源汽车需求，订单饱满，新产线试生产有序推进；光伏背板基膜因下游需求、同质化竞争等因素影响，产品订单价格及盈利能力下滑明显。7、光学膜材料业务：25Q3销量3.28万吨，同比增长18%，环比增长8%；营收3.75亿元，同比增长14%，环比增长11%；均价1.14万元/吨，同比下降4%，环比增长3%。原材料聚酯切片采购价格同比下降15%，差异化产品持续上量，预计后续盈利能力有望稳中向上。8、电工绝缘材料业务：25Q3销量1.51万吨，同比增长4%，环比增长20%；营收1.38亿元，同比增长6%，环比增长21%；均价0.91万元/吨，同比增长2%，环比增长1%。9、环保阻燃材料业务：25Q3销量0.43万吨，同比增长22%，环比下降12%；营收0.39亿元，同比增长13%，环比下降10%；均价0.89万元/吨，同比下降7%，环比增长2%。

  

   #盈利预测与评级：小幅下调公司2025-2027归母净利润为4.00、5.99、7.85亿元（原值为4.35、6.23、7.96亿元），当前市值对应PE为48、32、24X。随着AI PCB需求持续释放，看好公司高频高速树脂加速放量，同时公司提前布局M9等更高端品种，有望持续受益产业发展趋势，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：1）电子消费品等终端需求不及预期；2）电子树脂新产能放量不及预期；3）原材料价格大幅波动。

  

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