山东威达(002026):基本盘扎实,发展态势有望超预期

#核心观点：1、公司前身为文登蔄山水泥制品厂，1984年转型后主业为电动工具零配件业务，在电动工具钻夹头领域优势突出。2、公司纵向拓展电池包业务，并相继新增其他制造业务。3、公司基本盘扎实，随着电动工具下游应用领域复苏，发展态势可能会超预期。4、公司在电动工具钻夹头领域优势突出，客户包括TTI、史丹利百得等知名品牌，在行业下行期，公司电动工具业务依然有约22%毛利率。5、公司前瞻布局海外市场，越南基地一期项目投产，墨西哥基地实现小规模投产。截至2025年上半年，公司越南工厂收入同比增长约138%至1.24亿元，净利润同比增长约250%至0.14亿元，净利率约11%。6、电池包业务有望贡献较大业绩弹性，上海拜骋总资产已增长至8.56亿，较2021年增长约29%。2024年电动工具行业需求开始恢复，2025上海拜骋年化总资产周转率年化恢复至约75%，而过去10年上海拜骋总资产周转率均值为140%。7、公司受益于电动工具下游需求转好，2024年行业回暖，电动工具全年出货同比增长27%至5.7亿台。2025年仅从国内数据看，1-9月其他手提式电动工具出口数量同比增长21%至1.2亿台。2024年北美与欧洲市场占电动工具需求总量的75%。2024年美联储启动降息周期，欧元区也在下调利率，预计电动工具的主要市场建筑业景气度有望复苏。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2026年归母净利润3.48、4.08亿元，对应PE19x，16x。首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：电动工具下游需求不及预期、海外基地进展不及预期、原材料价格波动风险、政策风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。