老凤祥(600612):25H1业绩承压,渠道产品调整进行时-2025年中报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收333.6亿元，同比下降16.5%；归母净利润12.2亿元，同比下降13.1%；扣非归母净利润10.5亿元，同比下降27.9%。2、单二季度营收158.3亿元，同比增长10.5%；归母净利润6.1亿元，同比增长0.9%；扣非归母净利润4.1亿元，同比下降34.5%。3、分产品看，珠宝首饰营收282.0亿元，同比下降17.5%；黄金交易营收49.5亿元，同比下降9.7%；笔类营收0.8亿元，同比下降22.4%；工艺品销售营收0.2亿元，同比增长38.3%。4、分地区看，境内市场营收328.7亿元，同比下降16.8%；境外市场营收3.9亿元，同比增长39.6%。5、公司推出国风主题新品及联名产品，吸引年轻消费群体；渠道策略转向质量提升，截至2025年6月末营销网点达5550家，二季度净增加9家。6、上半年毛利率8.7%，同比下降0.5个百分点；销售费用率1.3%，同比下降0.1个百分点；管理费用率0.6%，同比下降0.1个百分点；财务费用率0.3%，同比上升0.1个百分点；归母净利率3.7%，同比上升0.1个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为16.6亿元、18.3亿元、20.2亿元，对应PE为17倍、15倍、14倍。给予2025年22倍PE估值，目标价69.61元，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧；终端消费需求减弱；金价波动等。

  

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