迈威生物(688062):商业化突破在即,BD接连落地-2025年中报点评

#核心观点：1、25H1公司实现营收1.01亿元，同比下降12.4%，其中地舒单抗销售收入1.00亿元，同比增长51.59%。2、归母净利润-5.51亿元，同比减少23.9%。3、地舒单抗商业化进展显著，通过重庆市合作项目开展、肿瘤骨转移适应症拓展及新兴市场落地，未来成长空间较大。4、公司完成“君迈康”MAH转移工作，“迈粒生”获批并授权齐鲁制药商业化，阿柏西普生物类似药即将递交NDA。5、2025年6月达成两项BD交易：授权齐鲁制药“迈粒生”大中华区权利，总交易金额最高5亿元；授权CALICO IL-11单抗大中华区外权利，总交易金额最高5.96亿美元。6、管线包含Nectin-4 ADC、ST2单抗、CDH17 ADC、LILRB4/CD3 TCE等有竞争力产品。7、临床进展：Nectin-4 ADC联合JS207用于晚期实体瘤II期试验已启动；B7H3 ADC联合PD-1抑制剂进入Ib/II期试验；CDH17 ADC获FDA许可开展I/II期研究。8、LILRB4/CD3 TCE计划2026年上半年中美双报，多个实体瘤TCE项目进入临床前阶段。

  

   #盈利预测与评级：预测公司25-27年归母净利润为-6.40亿元、-7.71亿元、-3.05亿元。采用自由现金流贴现估值方法，合理市值为220.52亿元，目标价为55.19元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：创新药研发进度不及预期、生物类似药品种进入集采、产品竞争加剧或者销售不及预期、销售费用超出预期、公司中长期盈利能力下降对估值产生负面影响的风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。