中国广核(003816):量增价减影响利润表现,资产注入保障远期成长

#核心观点：1、1H25公司实现营业收入391.67亿元，同比下降0.53%，归母净利润59.52亿元，同比下降16.3%，二季度归母净利润29.26亿元，同比下降16.54%，业绩略低于预期。2、1H25总发电量约1203.11亿千瓦时，同比上升6.11%，上网电量约1133.60亿千瓦时，同比上升6.93%，发电增量主要来自防城港4号机组投产及大亚湾、岭东核电站换料时间减少。3、平均市场电价同比下降约8.23%，电力销售收入306.58亿元，同比提升0.93%，电力销售毛利132.70亿元，同比下降10.35%。4、管理20台在建核电机组，其中2台调试、3台设备安装、4台土建施工、11台FCD准备，资本开支预计逐年上升。5、1H25财务费用22.82亿元，同比减少8.78%，降息周期下通过债务置换等方式减轻财务压力。6、拟收购集团惠州核电82%股权、惠州第二核电100%股权、惠州第三核电100%股权及湛江核电100%股权，惠州一号机组有望年内投产。

  

   #盈利预测与评级：下调2025-2027年归母净利润预测分别为101.72亿元、109.81亿元、117.36亿元，当前股价对应PE分别为19倍、18倍和16倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：新增装机进度不及预期，机组大修时长超过预期

  

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