依依股份(001206):全球供应优势逐步显现-半年报点评

#核心观点：1、25Q2公司收入4.0亿元，同比-6.1%；归母净利润0.5亿元，同比-9.1%。2、25H1公司收入8.9亿元，同比+9.3%；归母净利润1.0亿元，同比+7.4%。3、上半年受关税政策影响对美暂缓出货，目前业务已恢复正常，并大力拓展欧洲、东南亚等非美地区。4、25Q2毛利率19.1%，同比-0.4pct；归母净利率11.9%，同比-0.4pct。5、25H1分配现金股利0.44亿元，分红比例43%。6、分品类看，宠物垫收入7.6亿，同比+7.3%；宠物尿裤收入0.7亿，同比+40.6%；无纺布收入0.4亿，同比+14.6%。7、柬埔寨基地于今年4月底投产，宠物垫年产能近3亿片。8、公司对外出口金额占国内同类出口产品总金额比例连续多年超30%。9、国内市场通过直销和经销方式销售自有品牌，并采用ODM/OEM方式拓展国内宠物品牌运营商。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润分别为2.2/2.7/3.2亿元，PE为21X/18X/15X。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：关税风险，劳动力成本上升风险，汇率波动风险，原材料价格波动风险，新客户开拓不及预期风险等

  

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