金风科技(002202):风机制造与风场运营双轮驱动,风机制造盈利迎来拐点

#核心观点：

   1、金风科技是全球风机龙头，2024年国内风电新增装机容量达18.67GW，国内市场份额占比22%，连续十四年排名全国第一，连续三年全球排名第一。

   2、公司三大主营业务为风机制造、风电服务、风电场投资与开发，风电场投资开发毛利率较高，贡献公司主要利润。

   3、2024年中国风电行业低价竞争态势缓解，行业中标价格企稳回升，2024年Q3以来风机价格在1550元/kw左右，并持续小幅上升。

   4、风机出口增长强劲，2024年中国风机出口容量为5.2GW，同比增长42%；新增订单看，2024年国内风机商海外订单新增34.3GW，同比高增345.5%。

   5、2024年公司风机制造毛利率见底回升，预计2025年公司风机制造业务有望扭亏为盈。

   6、公司风电场资产质量位居前列，截至2025年3月底，公司自营风电场权益装机容量合计8.0GW，风电场权益在建容量4.1GW。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为33.6、41.5、47.1亿元，同比增长80.5%/23.7%/13.4%，PE分别为12.3、10.0、8.8倍。给予其2025年17倍PE，目标价13.51元，首次覆盖给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业政策风险、风电整机行业竞争加剧风险、海外市场开拓不及预期、原材料价格波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。