海航控股(600221):经营改善释放业绩潜力,第四大航价值重塑

#核心观点：

   1、重整易主再启航，新旧交替重定价。公司是国内第四大航空公司，破产重整后控股权移交辽宁方大集团，新股东着力提升经营效率。

   2、第四大航空集团，资源禀赋先发壁垒。2025年夏航季时刻份额7.9%，机队规模348架，宽体机比例达19.8%，高于其他航司。

   3、产能利用、票价双高，经营改善驱动增利。2025年1-4月旅客量同比+5.3%，国际旅客量同比+78.3%，客座率达83%，飞机日利用率达9.34小时，单位客收达0.53元，位列行业第三。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.17/44.91/56.84亿元，同比增速分别为-/65.31%/26.56%。参考可比公司平均估值，公司PE分别为21x/13x/10x，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   人民币汇率波动，油价上涨，出行需求不及预期，债务扩大。

  

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