华泰证券(601688):自营、经纪增速亮眼,国际化进程持续推进

#核心观点：

   1、华泰证券2025年一季度营业收入82.32亿元，同比+34.83%/环比-18.03%；归母净利润36.42亿元，同比+58.97%/环比+28.71%。

   2、公司费用端控制显著，管理费用率大幅下降，体现成本效率优化成效。

   3、业务表现：自营业务收入27.56亿元（+46.53%）、经纪业务19.36亿元（+42.60%）、资本中介业务9.65亿元（+319.45%）；投行业务5.42亿元（-5.93%）、资管业务4.24亿元（-61.70%）。

   4、国际化进展：华泰金控（香港）获杠杆式外汇交易牌照，完成人民币利率互换业务入市工作，国际化进程持续推进。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为147.70/163.08/177.22亿元，对应增速分别为-3.78%/+10.41%/+8.67%。给予公司2025年1.0-1.2倍PB估值，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   市场交投活跃度下降拖累经纪业务；财富管理转型遇阻；政策收紧导致投行业务发展不及预期；市场波动加剧拖累资管、自营投资业务；金融监管趋严。

  

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