协鑫集成(002506):海外市场加速开拓,系统集成业务高速增长

#核心观点：

   1、协鑫集成2024年实现营业收入162.4亿元，同比增长1.7%，归母净利润0.7亿元，同比减少56.7%，销售毛利率8.9%，同比下降0.2pct。

   2、2025Q1实现营业收入31.6亿元，同比增长7.1%，归母净利润-2.0亿元，上年同期为0.2亿元。

   3、2024年公司组件出货21.4GW，同比增长30.4%，组件业务实现营业收入135.2亿元，同比减少6.6%，毛利率8.0%，同比下降0.9pct。

   4、系统集成包业务实现营业收入23.2亿元，同比增长90.4%，毛利率9.9%，同比提升1.8pct。

   5、公司前瞻布局N型高性能产能，截至2024年底具备30GW大尺寸组件及16GW TOPCon电池片产能。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为181.9/221.2/265.5亿元，同比增速分别为12.0%/21.6%/20.0%；归母净利润分别为2.3/4.2/5.7亿元，同比增速分别为238.9%/81.5%/35.8%。EPS分别为0.04/0.07/0.10元。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   新产能落地不及预期；产业链价格大幅波动；光伏装机需求不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。