常熟银行(601128):小微特色鲜明护城河深厚,风险随周期小幅波动ROE稳步提升-首次覆盖报告

#核心观点：

   1、常熟银行立足小微业务，通过IPC技术和数字化技术提升效率，2016-2024年人均产能提升近三倍，24H1个人经营贷占比保持上市银行首位。

   2、ROE有望维持领先，2024年ROE同比提升0.4pct至14.1%，异地布局和村镇银行改革带来扩表空间。

   3、资产端做小做散做信用叠加高息存款到期，高息差优势有望持续。

   4、资产质量优异，不良率长期优于同业，拨备覆盖率保持在500%以上，信用成本有望保持低位。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25/26/27年归母净利润同比增速分别为12.8%/11.2%/13.1%，BVPS分别为10.52/11.92/13.51元。给予25年0.84倍PB，目标价8.82元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   经济复苏不及预期；小微等重点领域风险蔓延；假设条件变化影响测算结果。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。