五芳斋(603237):毛利改善盈利稳定,增质提效修炼内功

#核心观点：

   1、24年公司实现营收22.51亿元，同比-14.57%；归母净利润1.42亿元，同比-14.24%；扣非归母净利润1.30亿元，同比-9.66%。

   2、24Q4实现营收2.03亿元，同比-7.61%；归母净亏损0.68亿元，同比+9.64%，扣非归母净亏损0.69亿元，同比+19.99%。

   3、24年粽子系列/月饼系列/餐食系列/蛋制品、糕点及其他实现收入15.8/2.4/1.3/2.4亿元，同比-18.6%/+3.64%/-9.1%/-6.6%。

   4、24年公司毛利率为39.1%，同比+2.7pcts；24Q4毛利率为17.8%，同比+5.4pcts。

   5、24年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.0/+0.2/+0.4/+0.1pct，合计期间费用率上升1.81pcts。

   6、24年公司归母净利率6.31%，同比+0.02pct；扣非归母净利率5.79%，同比+0.3pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-26年归母净利润为1.73/1.95亿元，并引入27年归母净利润预测为2.17亿元，对应25-27年EPS为0.87/0.99/1.10元，当前股价对应P/E为22/20/18倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   食品质量安全、客户拓展不及预期、主要原材料价格波动、市场竞争加剧。

  

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