中国西电(601179):盈利能力持续提升,业绩超市场预期-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、24年实现营收222.8亿元，同比+5.1%，归母净利润10.5亿元，同比+17.5%，扣非净利润10.0亿元，同比+55.5%。

   2、25Q1营收52.6亿元，同比+10.9%，归母净利润2.9亿元，同比+42.1%，扣非净利润2.9亿元，同比+54.1%。

   3、24年毛利率20.8%（+2.9pct），净利率5.5%（+0.6pct）；25Q1毛利率21.0%，同比+3.2pct，净利率7.0%，同比+1.6pct。

   4、变压器业务收入92.18亿元，同比+18%，毛利率14.25%，同比+5.88pct；开关业务收入85.04亿元，同比+11%，毛利率26.52%，同比+1.29pct。

   5、电力电子&国际贸易业务收入24.56亿元，同比-33%，毛利率15%，同比-0.81pct。

   6、24年经营活动现金净流入34.99亿元，同比+177%；汇兑损失约2.4亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润分别为17.0/20.7/25.5亿元，同比+61%/22%/23%，现价对应PE分别为19x、15x、12x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   电网投资不及预期，特高压建设进度不及预期，竞争加剧等。

  

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