百合股份(603102):25Q1业绩稳健,海外工厂落地奔向新征程-公司点评报告

# 核心观点

   1. 2024年全年及25Q1业绩表现：

   - 2024年公司实现营业收入8.01亿元，同比-8.02%；归母净利润1.39亿元，同比-17.60%。其中，24Q4营业收入1.95亿元，同比-18.29%；归母净利润0.23亿元，同比-43.90%。

   - 25Q1实现营业收入2.07亿元，同比+9.75%；归母净利润0.35亿元，同比+1.02%。

   2. 分业务表现：

   - 功能饮品全年收入增长显著，24年同比增长37.32%，25Q1同比增长85.68%。

   - 粉剂和组合及其他业务在24年分别实现高增长（+78.91%、+73.17%），25Q1延续高增长趋势，粉剂同比+93.45%，组合及其他同比+100.44%。

   3. 毛利率与费用率：

   - 24年/25Q1毛利率分别为36.50%/36.20%，同比-0.91/-3.95pct；归母净利率分别为17.38%/17.01%，同比-2.02/-1.47pct。

   - 24年销售/管理/研发费用率分别同比+0.69/+0.06/+0.91pct，尤其24Q4费用率提升明显，主要系宠物营养市场前期投入增加所致。

   4. 海外工厂收购：

   - 拟以6700万元人民币收购新西兰保健品工厂Ora 56%股权，标的公司2024年营收约1.74亿元，净利润约0.25亿元，市盈率仅4.73倍。此次收购将助力公司跨境业务发展。

   5. 宠物营养业务进展：

   - 公司于2024年11月官宣进军宠物营养市场，并于2025年2月亮相北京国际宠物用品博览会，推出6大产品矩阵及多款独家产品，预计逐步贡献业绩增量。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计公司2025-27年归母净利润分别为1.76亿元、2.10亿元、2.38亿元，同比分别增长+26%、+20%、+13%。

   - 当前股价对应2025-27年PE分别为16x、13x、12x，维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   - 海外工厂整合不及预期

   - 国内及海外需求不及预期

   - 市场竞争加剧风险

   - 食品安全风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。