海油发展(600968):能源技术服务驱动高质量增长

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年营业收入为525.2亿元，同比增长6.5%；归母净利润36.6亿元，同比增长18.7%，符合预期。扣非净利润为38亿元，同比增长32.9%。毛利率提升至14.62%，同比增加1.15个百分点。

   2. 业务增长：能源技术服务板块贡献显著，毛利达8亿元，占总毛利一半，同比增长31%。收入增长15%至217亿元，毛利率提升2个百分点至17.64%，主要得益于工作量上涨和自主品牌装备的推动。

   3. LNG船队布局：公司计划于2026-2027年逐步投产6艘LNG船，预计未来将带来持续盈利增长。

   4. 行业前景：中海油2025年净产量目标为7.6-7.8亿桶油当量，同比增长6%，预计将为公司带来更多工作量。

   5. 现金流与分红：经营活动现金流净额为55.5亿元，资本性支出53亿元，派息率提升至37.5%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年净利润预测维持40.3亿元不变，引入2026年净利润预测为46.1亿元。

   - 当前股价对应2025/26年市盈率分别为9.3倍和8.1倍。

   - 维持“跑赢行业”评级，目标价4.90元，较当前股价有33.2%的上行空间。

  

   # 风险提示

   国际油价剧烈波动；工作量不及预期。

  

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