景嘉微(300474):国产GPU先驱者,定增加码高性能GPU-深度研究

# 核心观点

   1. 公司业务布局：景嘉微是国内首家实现GPU产业化应用的上市企业，主营业务包括图形显控业务、小型专用化雷达业务和GPU芯片业务，2023年营收占比分别为65%、18%、14%。其中GPU芯片是公司重点布局和未来核心业务。

   2. 产品迭代与市场扩展：公司GPU产品历经三代系列的迭代，JM7和JM9系列产品快速放量，应用场景由图形渲染领域扩展至科学计算等高性能领域。最新一代JM11系列已完成流片、封装及初步测试，可满足云端应用场景，并广泛应用于服务器、工作站等领域。

   3. AI推动需求增长：GPU在人工智能、高性能计算及图形处理领域具有重要作用，全球市场规模持续扩大，2025年预计达到1050亿美元。国产化替代空间巨大，随着AI应用加速落地和算力平权趋势，国产GPU厂商迎来发展机遇。

   4. 民用市场拓展与定增布局：公司积极导入民用市场，7系、9系GPU芯片在信创行业广泛应用，并与国内主要CPU厂商和操作系统厂商展开适配合作。同时通过定增募集资金38.33亿元，重点布局高性能GPU与通用GPU领域，打造第二成长曲线。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：预计2024-26年分别为5.8、7.2、9.3亿元，同比增速为-18.68%、+24.14%、+29.17%。

   - 归母净利润：预计2024-26年分别为0.83、1.35、1.72亿元，同比增速为+39.0%、+61.9%、+27.0%。

   - EPS：预计2024-26年分别为0.16、0.26、0.33元。

   - 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   # 风险提示

   1. 下游需求不及预期风险；

   2. 竞争格局变化风险；

   3. 研发进度不及预期风险；

   4. 产品落地效果不及预期风险。

  

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