恒瑞医药(600276):创新+授权双轮驱动,未来三年上市新药丰富

# 核心观点

   1. 恒瑞医药2024年全年实现收入279.85亿元，同比增长22.63%；归母净利润63.37亿元，同比增长47.28%；扣非归母净利润61.78亿元，同比增长49.18%。

   2. 创新药和授权业务成为公司业绩增长的主要驱动力：

   - 授权收入方面，2024年收到Merck Healthcare/Kailera Therapeutics的首付款分别为1.6亿欧元和1亿美元。

   - 创新药收入同比增长30.6%，肿瘤产品、代谢和心血管产品分别同比增长19.4%和61.7%。

   - 仿制药收入略有下滑，主要受集采影响。

   3. 公司未来三年（2025-2027年）预计有大量新药上市，授权收入将成为新的业绩增长点，同时仿制药出口也将贡献增量。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年营业收入预测分别为315.41亿元、353.04亿元和403.88亿元，同比分别增长12.71%、11.93%和14.40%。

   - 归母净利润预测分别为73.07亿元、81.92亿元和94.24亿元，同比增速分别为15.32%、12.10%和15.04%，三年复合年均增长率（CAGR）为14.14%。

   - 维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   仿制药集采风险；新药上市进度不及预期；授权收入不及预期；出口收入不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。