渝农商行(601077):息差边际企稳,其他非息高增

# 核心观点

   - 亮点：

   1. 负债成本改善，息差边际企稳。2024年净息差为1.61%，环比持平，得益于负债成本下降17BP。

   2. 其他非息收入高增，浮盈相对较厚。受益于债牛行情，其他非息同比增长56%，投资收益和公允价值变动对净利润贡献显著。

   3. 降本增效推进，成本收入比改善。2024年成本收入比同比下降2.08pct，业务管理费下降5.11%。

   4. 资产质量总体稳健，逾期管控有效。不良率1.18%，拨备覆盖率363%，逾期率1.32%，基建贷款不良率改善明显。

   - 关注：

   1. 信贷需求偏弱，化债影响贷款规模。2024年贷款增速5.6%，单季下降11亿元，制造业贷款积极补位。

   2. 不良净生成率上升，重点领域风险暴露。传统制造业不良率上升，零售资产总体可控。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计公司2025/2026年归母净利润增速分别为3.11%/3.70%，EPS分别为1.02/1.06元/股。

   - 当前股价对应2025/2026年PE分别为5.90X/5.68X，PB分别为0.51X/0.48X。

   - 综合考虑历史估值中枢和基本面情况，给予“买入”评级，合理价值为A股6.64元/股、H股5.87港币/股。

  

   # 风险提示

   1. 经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；

   2. 存款成本上升超预期；

   3. 利率波动超预期；

   4. 政策调控超预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。