海天精工(601882):营业收入稳中有进,产能扩张巩固龙头地位-2024年报点评

# 核心观点

   1. 营收稳中有进，利润水平下滑：2024 年公司实现营收 33.52 亿元，同比+0.85%；归母净利润 5.23 亿元，同比-14.19%。利润下滑主要系毛利率下降叠加管理/研发费用率提升。

   2. 分产品表现分化：龙门、卧加收入增长显著，分别同比+3.12%和+16.45%，而立加和其他业务收入持平或下滑。

   3. 海内外收入结构调整：国内收入同比增长 9.25%，海外收入大幅下降 37.4%，主要系公司主动收缩部分海外业务。

   4. 毛利率承压：全年毛利率为 27.34%，同比-2.6pct，主要受会计准则变更及海外高毛利收入占比下降影响。分产品看，龙门/卧加/立加毛利率分别为 27.60%/37.04%/19.39%。

   5. 研发投入持续加码：期间费用率中研发费用率提升显著，彰显长期成长信心。

   6. 现金流短期承压：经营活动净现金流同比-56.32%，应收账款增加 54.68%，回款进程放缓。

   7. 产能扩张布局：高端数控机床智能化生产基地项目 1 号厂房已投入使用，德国和塞尔维亚子公司筹建完成，产能爬坡中。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 6.41 亿元、7.60 亿元和 8.96 亿元，对应 PE 分别为 19/16/13 倍。维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   制造业复苏不及预期，机床需求不及预期，行业竞争加剧。

  

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