招商积余(001914):提人效,降负债,盈利双位数增长-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩持续向好：2024年公司实现营收171.7亿元（yoy+9.9%），归母净利润8.4亿元（yoy+14.2%）。毛利率提升至11.96%，其中物业管理业务毛利率同比大幅提升1.91个百分点至10.67%，主要得益于精细化成本管控和人效提升。

   2. 费用管控优化：期间费率降至4.8%（yoy-0.71pct），财务费用大幅压降52.64%，有息债务规模显著下降，后续财务费用有望持续优化。

   3. 在管规模增长：截至2024年末，在管项目2296个/管理面积3.65亿㎡，新签年度合同额40.29亿元，其中第三方外拓表现亮眼，新增优质项目超百个，市场化住宅拓展取得突破。

   4. 现金流稳健：经营性净现金流18.36亿元（yoy+1.1%），应收账款优化至22.47亿元（yoy-3.1%），分红率提升至30.3%（yoy+5.8pct）。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年分别实现营业收入188.9、201.0、227.8亿元；归母净利润分别为9.3、10.3、11.4亿元。对应PE分别为13.6x、12.3x、11.1x，维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   行业竞争加剧；费率管控效果不佳；业务拓展放缓

  

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