华海药业(600521):精益变革下盈利能力提升-2024年业绩预告

本报告导读:提质增效,销售裂变及精益变革下盈利能力提升,创新管线逐步推进。

   投资要点:维持"增持"评级。公司发布2024年业绩预告,预计2024年归母净利润11.40-12.40亿元,同比增长37.3％-49.3％;预计2024年扣非归母净利润11.50-12.50亿元,同比增长29.4％-40.7％,利润略低于预期。考虑制剂板块受潜在集采影响,研发投入及原料药板块竞争,下调2024-2026年EPS预测为0.81/0.95/1.12元(原为0.90/1.10/1.33元),参考可比公司估值,给予2025年PE20X,下调目标价至19.00元(原22.50元),维持"增持"评级。

   提质增效精益管理下盈利能力提升。公司紧抓销售团队裂变及组织架构调整,市场下沉和新业务模式扩展,积极推进全球销售网络布局,盈利能力提升。2024Q1-Q3毛利率62.66％,同比增长3.7pct,,2024Q1-Q3销售费用率18.61％,同比提升2.91pct;管理费用率13.67％,同比下降0.93pct;研发费用率9.49％,同比下降1.26pct,毛利率提升叠加费用优化,2024Q1-Q3归母净利率达14.31％,同比提升2.82pct。

   加码生物药及创新药研发布局。截至2024H1,公司国内注册批件达70余个(含长兴制药),在研项目超120个;美国制剂共获得ANDA文号近百个;生物药研发加速推进,在研项目20余个,其中12个项目处于不同临床阶段,HB0034靶向IL-36R人源化IgG1型单克隆抗体关键II期临床已于2024年3月完成首例受试者入组;HB0017靶向IL-17A单克隆抗体在中重度斑块状银屑病患者中开展的关键III期临床试验已完成全部患者入组。自主研发靶向VEGF与PD-L1的双特异性融合蛋白HB0025在中国和美国同步开展了1项单药I期临床试验,同时国内开展了多项单药或联合给药的Ib/II期临床试验。2024年12月25日,公告控股子公司华奥泰增资扩股并引入投资者,增资完成后母公司、华海投资、海璟创投分别持股华奥泰79.7％、14.1％、6.2％股权,加码生物创新药战略布局。

   催化剂:药品获批进展加快,产品终端需求超预期

   风险提示:原料药价格波动风险,制剂集采降价风险,药品研发审批风险