恒玄科技(688608):24业绩创历史新高,拥抱端侧AI发展新机遇-2024年业绩预告点评

事项:

   2025年1月22日公司发布2024年度业绩预告:

   1)预计2024年全年实现营业收入32.43～32.83亿元(yoy+49.02％～+50.85％),归母净利润4.5～4.7亿元(yoy+264.00％～+280.18％),扣非后归母净利润3.84～4.04亿元(yoy+1242％～+1312％)。2)预计单Q4实现营业收入7.70～8.10亿元(yoy+25.8％～+32.4％,qoq-18.3％～-14.0％),归母净利润1.61～1.81亿元(yoy+2651.8％～+2993.6％,qoq+13.81％～27.95％),扣非后归母净利润1.48～1.68亿元(yoy扭亏,qoq+19.4％～+35.5％)。

   评论:

   24全年业绩创历史新高,24Q4盈利能力大幅提升。2024年,可穿戴市场保持快速增长,终端应用不断升级,客户对主控芯片的要求也进一步提升,公司坚持品牌客户战略,适时推出了BES2800和BES2700iBP、BES2700iMP等一系列智能可穿戴芯片,可适配客户各种不同需求,在智能蓝牙耳机、智能手表市场的份额进一步提升,营业收入快速增长,公司全年营收和净利润均创成立以来的历史新高。公司销售毛利率企稳恢复,全年综合毛利率34.70％左右,同比增加0.5个百分点。2024年第一～四季度,销售毛利率分别为32.93％、33.39％、34.68％、37.70％左右,毛利率逐季改善。同时由于全年营业收入大幅增长,带来规模效应,期间费用率有所降低,公司盈利能力不断提升,预计24全年扣非净利率12％,24Q4达20％,环比提升7pct。

   重视研发投入,筑就技术护城河。公司在研发上保持高强度投入,2024年全年研发费用约6.21亿元,较上年同期增加约0.71亿元,同比增加约12.93％。公司重视技术创新,拥有优秀的射频/模拟/电源管理、无线通信、声学/音频、图像/视觉、NPU技术、低功耗高性能SoC以及完整软件架构的综合研发能力,在无线超低功耗计算SoC芯片领域处于领先地位。公司在智能可穿戴和智能家居领域深耕,持续推出更多具有竞争力的芯片产品及解决方案。

   端侧AI大势所趋,"AI+"赋能龙头发展新机遇。端侧运行AI在计算成本、可靠性、性能和能耗等多方面具备优势,AI端侧落地大势所趋。可穿戴设备备受青睐,眼镜和耳机等可穿戴设备可充分感知用户的听觉和视觉,且近期多款AI耳机/眼镜新品密集发售,有望成为下一代落地终端。公司深耕品牌客户,依靠持续研发创新构筑产品竞争力,在传统TWS时代取得领先优势。"AI+"时代公司保持敏锐行业嗅觉,与优质客户积极合作布局"AI+"新品,2023年11月搭载恒玄科技BES2700系列芯片的MYVUAR智能眼镜发布,2024年10月,搭载恒玄科技BES2700ZP的AI智能体耳机OlaFriend(字节跳动旗下)发布。2025年,公司将继续专注于无线超低功耗计算SoC芯片的核心技术研发,坚持品牌客户战略,抓住端侧AI发展的新机遇,不断推出更有竞争力的芯片产品,在智能可穿戴和智能家居市场纵深发展。

   投资建议:公司为国内智能音频SoC领域龙头,根据业绩预告,我们调整盈利预测,预计2024-2026年,公司营业收入分别为32.63/44.69/56.06(原值为32.77/44.20/55.52)亿元,归母净利润分别为4.60/7.22/10.55(原值为3.92/6.26/8.47)亿元,对应EPS分别为3.83/6.01/8.79(原值为3.27/5.22/7.05)元。参考可比公司估值以及公司的龙头地位,给予公司2025年75倍PE估值,对应目标价451元,维持"强推"评级。

   风险提示:内容智能穿戴/AIoT市场开拓不及预期、竞争加剧、存货跌价风险