新和成(002001):业绩符合预期,盈利再创历史新高,新材料业务持续推进

公司公告:公司发布2024年度业绩预告,报告期内预计实现归母净利润58亿元(YoY+114.48％)至62亿元(YoY+129.27％),扣非归母净利润57亿元(YoY+118.04％)至61.2亿元(YoY+134.11％)。其中,24Q4预计实现归母净利润18.1亿元(YoY+200.2％,QoQ+1.4％)至22.1亿元(YoY+266.5％,QoQ+23.8％),预计扣非归母净利润18.2亿元(YoY+173.8％,QoQ+5.4％)至22.4亿元(YoY+237％,QoQ+29.7％),业绩符合预期。

   24年维生素供给扰动,景气快速反弹,业绩再创历史新高。根据巴斯夫官网介绍,路德维希港基地南部有机溶剂泄漏,随后爆炸起火,8月21日官宣VA/VE等维生素产品恢复生产时间不早于2025年1月,10月17日再度将VA生产延期至2025年4月,VE生产延期至2025年7月,行业供给收紧。根据博亚和讯,巴斯夫2023年VA、VE产量分别约5500、9000吨,全球分别市占率19.6％、11.4％,支撑VA、VE、VC24年均价同比分别提升60％、45％、28％至133.47、101.34、26.76元/公斤;24Q4均价环比分别变动-15％、+13％、+10％至165、140.67、29.28元/公斤,景气底部持续回暖,贡献公司主要业绩增量。

   蛋氨酸终端需求疲软,拖累价格小幅回落,但同比维持增长。24年终端需求疲软,且供给端陆续释放,蛋氨酸景气高位小幅回落,但整体景气仍保持同比增长。根据wind统计,24年均价20.97元/公斤,同比增加14.1％,24Q4均价19.87元/公斤,环比下滑4％。公司项目进展顺利,规模效应有望不断显现,根据公司公告,15万吨蛋氨酸装置工艺一次打通,后续将现有30万吨产能技改至37万吨/年,18万吨/年液体蛋氨酸(折纯)项目已完成部分主项机械竣工,有望跻身全球蛋氨酸第一梯队。

   新材料规划项目顺利推进,精细化工进军农药大市场,持续打造"化工+"、"生物+"平台。新材料领域,公司基于自身在己二腈和异佛尔酮上的技术积累,拟天津30亿投建10万吨/年己二腈-己二胺一期项目,70亿投建40万吨/年己二腈-己二胺二期项目,并延伸40万吨/年尼龙66项目,同时山东44.8亿元投建10.3万吨HDI及2.1万吨/年IPDI项目,打造下一个产业链平台。精细化工领域,公司基于蛋氨酸产业链中ACA产品的布局,拟30亿投建6万吨草铵膦项目,打开农药大市场赛道外,加强不同业务间的协同作用。随着多个项目的有序推进,公司"化工+"、"生物+"平台不断丰富,未来成长可期。

   盈利预测与投资评级:维持2024-2026年盈利预测,预计实现归母净利润60.57、71.97、75.33亿元,对应PE估值分别为11X、9X、9X,维持"增持"评级。

   核心假设风险:新项目投产不及预期;下游需求不及预期。