呈和科技(688625):成核剂国产替代空间广阔,Q3业绩同环比双增-三季度业绩点评

事件:2024年10月24日公司发布2024年三季报,公司前三季度共实现营收6.48亿元,同比+10.85％,实现归母净利润1.98亿元,同比+18.07％。其中Q3单季度实现营收2.34亿元,同比+8.84％,实现归母净利润0.70亿元,同比+19.35％。

   点评:产能投放逐步落地,Q3业绩同环比双增长。据Wind,Q3单季度,公司销售毛利率约为44.87％,较Q2的44.84％有所增长,实现稳步提升。公司广州科呈新建高分子材料助剂建设项目设计产能为3.66万吨,其中14,400吨产能已于2023年12月完成建设,余下22,200吨产能包括成核剂产能16900吨,合成水滑石产能5300吨,也将在2024年建成并逐步释放产能。新建产能的持续释放将推动公司业绩持续增长。

   成核剂需求稳定增加,国产替代空间广阔。聚丙烯是成核剂最主要的消费途径,可应用于食品接触材料、医疗器械、婴幼儿用品、锂电池材料等安全需求突出的行业,也可满足汽车部件、家居家电用品、建筑材料等领域的环保需求。据百川盈孚统计,2024年我国聚丙烯新增产能预计730万吨/年,2025-2026年继续保持增长。随着新产能的释放,聚烯烃下游应用呈现高端改性化趋势,成核剂用于高性能聚烯烃的需求增加。根据观研报告网发布的《中国成核剂行业现状深度研究与未来投资预测报告(2023-2030年)》,全球成核剂市场稳定扩容,2023年我国成核剂进口替代率为30％,预计2025年全球成核剂市场销售额预计突破10亿美元,进口替代率达到34％。

   重视研发技术领先,市占率有望持续增长。公司通过自主研发,成功开发和量产成核剂、合成水滑石,实现国产同类产品突破;到逐步突破技术壁垒,凭借FDA、ECOVADIS等高规格认证和主流聚丙烯生产工艺准入资格,走进全球大型石化能源企业供应链体系;再到如今具备超过200种不同型号的规模化生产能力。

   盈利预测与估值:看好产能持续投放,国产替代不断加深,预计公司2024/2025/2026年实现归母净利润2.67/3.57/4.09亿元,对应PE分别约为21/16/14倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、业绩预测和估值不达预期。