味知香(605089):压力环比减少,积极拓展渠道客户-2024年三季报点评

事件公司公告2024年三季报。2024年前三季度,公司实现总营收5.11亿元,同比-17.50％,归母净利0.68亿元,同比-36.83％,扣非归母净利0.66亿元,同比-36.79％。24Q3,公司实现总营收1.83亿元,同比-9.19％,归母净利0.25亿元,同比-21.81％,扣非归母净利0.25亿元,同比-22.28％。

   加盟店数有所优化,其他渠道门店及客户持续拓展1)肉禽、水产Q3收入降幅缩窄。2024年前三季度,公司肉禽、水产、其他产品收入分别为3.39、1.37、0.28亿元,同比-17.62％、-18.57％、-6.63％;24Q3收入分别同比-7.86％、-7.17％、-37.17％。2)华东地区占比94.21％,Q3收入降幅环比缩窄。2024年前三季度,公司华东地区收入4.75亿元,占比为94.21％,收入同比-17.55％,24Q3收入同比-9.59％;第二大地区为华中,24年前三季度收入为0.15亿元,占比为2.92％。3)商超渠道实现正增长。2024年前三季度,公司零售(加盟、经销)、商超、批发、"直销及其他"、电商渠道收入分别为3.41(2.73、0.68)、0.25、1.33、0.04、0.01亿元,同比-16.29％(-17.14％、-12.73％)、+7.58％、-20.09％、-64.75％、-27.20％;24Q3收入分别同比-8.66％(-10.09％、-2.24％)、+9.18％、-8.50％、-92.15％、-27.79％。4)加盟店数有所优化,其他渠道门店及客户持续拓展。2024Q3末,公司加盟店、经销店、商超客户、批发客户分别为1753、756、97、576,Q3净增-25、10、3、17家,较年初净增-70、28、14、41家。

   新厂投产分摊费用及财务费用增加影响Q3净利率1)新厂投产分摊费用短期影响净利率。2024年前三季度,公司毛利率为25.23％,同比-0.93pct,归母净利率为13.26％,同比-4.06pct,主要由于毛利率下降、管理及财务费用率提升等影响,公司管理、财务费用率同比+2.36、+0.80pct至7.08％、-1.49％,管理费用率上行主要由于新厂投入使用导致的分摊费用增加。2)新厂投产分摊费用、财务费用增加影响Q3净利率。24Q3,公司毛利率为25.91％,同比-0.34pct,归母净利率为13.86％,同比-2.24pct,主要由于毛利率下降、管理及财务费用率提升、处置损失增加等影响;公司管理、财务费用率同比+1.02、+3.91pct至7.17％、-0.29％。

   投资建议我们预计24/25/26年公司归母净利分别为0.88/0.91/0.95亿元,同比增长-34.86％、2.94％、4.46％,对应11月1日PE32/31/30倍(市值28亿元),维持"增持"评级。

   风险提示食品安全风险、原材料价格波动风险、终端需求不及预期风险。