格力电器(000651):收入短期承压,期待国补拉动下的改善-2024Q3业绩点评

本报告导读:Q3公司收入短期承压,展望Q4预计以旧换新拉动下收入端环比有望好转,增持。

   投资要点:考虑到以旧换新政策拉动效果相对较好,我们上调盈利预测,预计2024-2026年公司EPS为5.71/5.94/6.15元(原值5.32/5.60/5.96元,调幅+7％/+6％/+3％),同比+10％/+4％/+4％,参考同行业可比公司,同时结合公司自身历史估值水平,基于谨慎性原则,我们给予一定估值折价,给予2024年9xPE,维持目标价52元,"增持"评级。

   公司业绩符合预期。公司2024Q1-Q3实现营业收入1474.16亿元,同比-5.39％,归母净利润219.61亿元,同比+9.3％;其中2024Q3实现营业收入471.3亿元,同比-15.87％,归母净利润78.25亿元,同比+5.47％。

   收入短期承压,期待国补拉动下改善。家空核心主业:根据产业在线数据公司2023Q3家空内销出货同比-20％,出口出货同比+41％,内销方面,Q3行业总出货量同比-10％,公司份额同比-3.6pct。均价层面,参考奥维云网数据,2024Q3空调行业线上零售均价同比-4.2％,行业整体均价有所下降,格力品牌均价同比-7％。展望Q4,预计在以旧换新政策拉动下,公司销量和均价有望环比好转。多元新业务中,盾安环境2024Q3收入同比+4％,预计带动工业制品板块增速快于核心主业。2024Q3毛利率同比-0.49pct,净利率同比+2.74pct。预计受2024Q3均价下降的影响下毛利率下降。公司2024Q3销售、管理、研发、财务费用率同比-4.33、+0.39、+0.87、+0.55pct。销售费用率显著下降,预计主要受出口业务占比大幅度提升及公司费用优化提效带动。

   Q3经营现金流有所下降。资产负债表方面,公司2024Q3期末现金+交易性金融资产环比H1末-55亿元,存货环比H1末-37亿元,应收票据和账款环比H1末-24亿元。Q3末合同负债环比-32亿元,预计或与终端需求与渠道改革有关;递延所得税资产较2024H1末减少7.2亿元。现金流量表方面,2024Q3经营活动产生的现金流量净额为75.9亿元,同比-11亿元,其中销售商品及提供劳务现金流入386亿元,同比-55亿元。

   风险提示:原材料价格波动,地产竣工下行拖累后周期需求。