报喜鸟(002154):Q3终端零售疲软,开店及广宣费用挤压利润-公司信息更新报告

2024Q3终端零售疲软,开店及广宣费用挤压利润,维持"买入"评级2024Q3营业收入10.56亿元(同比-11.73％,下同),归母净利润0.71亿元(-51.68％),扣非归母净利润0.56亿元(-60.24％),2024Q1-Q3收入35.36亿元(-3.6％),归母净利润4.15亿元(-25％),扣非归母净利润3.59(-25.6％)。考虑核心品牌哈吉斯、报喜鸟线下零售表现较弱,我们下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为5.5/6.4/7.3亿元(原为6.4/7.3/8.1亿元),对应EPS为0.4/0.4/0.5元,当前股价对应PE为10.4/9.0/7.9倍,哈吉斯短期受终端消费客流下滑影响但渠道拓展顺利推进,预计2025年新开店爬坡及多品类多系列发展下重回成长轨道,维持"买入"评级。

   Q3报喜鸟及哈吉斯终端零售疲软,宝鸟受发货节奏影响下滑,乐飞叶表现亮眼(1)报喜鸟:我们预计2024Q3收入下降10％左右,流水下降15-20％,其中7、8月流水为10-20％下滑,9月流水跌幅加深至-20％左右,收入与流水降幅差距我们预计加盟发货所致。(2)哈吉斯:我们预计2024Q3收入下降5-10％,流水同步下滑,其中7、8月流水微增,9月流水双位数下降。(3)宝鸟:我们预计2024Q3收入下降25-35％主要系发货节奏影响,预计Q4发货恢复增长。(4)其他品牌:我们预计2024Q3乐飞叶收入增长15-20％,恺米切下降15-20％。

   2024Q3毛利率小微提升,盈利受销售及财务费用影响,存货周转天数提升(1)盈利能力:2024Q3毛利率为62.9％(+0.1pct),归母净利率6.7％(-5.6pct),扣非净利率5.3％(-6.4pct)。期间费用率52.5％(+7.6pct),其中销售/管理/财务/研发费用率分别+6.8/-0.6/+1.6/-0.2pct,销售费用增加主要系加大直营市场开拓力度,截至2024H1直营新开52家,直营门店数量占比40％左右,此外Q3增加新品营销推广投入,财务收入减少主要系利率下降。(2)营运能力:截至2024Q3末经营性活动现金流净额为1.41亿元(-67.29％),销售回款减少的同时货品采购、工资、品牌推广等支出同比增加;存货13.05亿元(+8.7％),存货周转天数288天(+29天)。

   风险提示:主品牌年轻化、渠道突破不及预期,哈吉斯渠道拓展不及预期。