华能国际(600011):减值影响业绩,煤电稳健新能源盈利增长-季报点评

事件:公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度,公司实现营业收入1843.96亿元,同比下降3.62％;实现归母净利润104.13亿元,同比下降17.12;扣非归母净利润100.41亿元,同比增长6.87％,基本每股收益0.53元。单三季度实现营业收入655.90亿元,同比增长0.46％;实现归母净利29.59亿元,同比下降52.69％;扣非归母净利润28.61亿元,同比下降25.18％。单季度业绩下滑主要原因系11.93亿元资产减值和投资净收益同比大幅减少90.74％。

   煤电度电盈利稳健向好,减值影响利润释放。2024年三季度,公司燃煤板块实现利润总额25.88亿元,同比下滑8.97％;上网电量1077亿千瓦时,同比下滑0.29％;度电利润(利润总额口径)0.024元,同比下滑0.0023元/千瓦时。若剔除三季度公司计提济宁电厂7.27亿元减值影响,煤电度电利润实际可达到0.0308,同比提升0.0045元/千瓦时,燃煤盈利能力实际有改善。公司燃机板块实现利润总额2.86亿元,同比下滑18.52％;上网电量88.03亿千瓦时,同比提升8.69％;度电利润0.0325元,同比下滑0.0108元/千瓦时。

   风电度电利润同比提升,电量装机持续增长。2024年三季度,公司风电板块实现利润总额11.7亿元,同比提升75.68％;上网电量79.51亿千瓦时,同比提升25.65％;度电利润0.1472元,同比提升0.0419元/千瓦时;风电盈利能力改善。三季度公司光伏板块实现利润总额11.85亿元,同比提升44.16％;上网电量56.85亿千瓦时,同比提升71.03％;度电利润0.2084元,同比下滑0.0388元/度。

   投资建议。公司作为全国电力龙头优势突出,煤电利润持续改善,新能源转型成长空间广阔,整体盈利能力持续提升,我们预计公司2024-2026年归母净利分别为117.01/125.46/158.30亿元,对应2024-2026年EPS分别为0.75/0.80/1.01元/股,对应PE分别为9.5/8.9/7.1倍,维持"买入"评级。

   风险提示:装机速度不及预期;火电灵活性改造、绿电交易等行业政策推进不及预期;上游原材料涨价。