苏州银行(002966):信贷平稳增长,资产质量稳健-详解2024三季报

三季报综述:息差下行拖累净利润增速放缓。苏州银行2024年三季度净利息收入增速在息差下行的拖累下降幅有所扩大,不过中收降幅收窄、其他非息增速提高对冲了一部分利息收入下降的影响,综合影响下营收累计同比增速较二季度下降0.6个百分点至0.6％;公司业务管理费增速环比小幅上升,PPOP累计同比增速环比下降1.2个百分点至-1.9％;公司资产质量保持稳定,净利润增速环比下降1个百分点至11.1％。

   净利息收入:Q3息差下降15bp,资负两端均有拖累,净利息收入同比下降6.51％,降幅较二季度扩大3.4个百分点。三季度单季年化净息差环比下降15bp至1.32％,其中资产端收益率较二季度下降6bp至3.71％,降幅较二季度收窄。负债端付息率上升6bp至2.20％,预计和结构上三季度存款占计息负债较二季度下降有关。

   资产负债增速及结构:三季度投放比较平稳,以对公贷款为主。1)贷款:在投放总量上,苏州银行三季度单季投放规模为51.7亿,与去年同期相近,贷款占生息资产比重环比二季度下降0.7个百分点至51.1％。在投放结构上,三季度以对公贷款投放为主,对公(含票据)和个人贷款分别投放79.6和-27.9亿元,占比分别环比变动+0.2和-0.9个百分点至36.9％和14.2％。2)存款:苏州银行三季度新增25.7亿,在去年同期相对较低的基数下同比多增59.2亿元,占计息负债比重环比下降1.4个百分点至68.3％。

   资产质量:整体保持稳定。1、不良维度——不良率保持稳定。3Q24苏州银行不良率0.84％,环比继续保持稳定。累计年化不良净生成率环比上升12bp至0.59％,整体仍保持较低水平。未来不良压力方面,关注类贷款占比0.83％,环比小幅下降5bp,未来压力不大。2、拨备维度——小幅下降。拨备覆盖率环比下降了13.22个百分点至473.66％,拨贷比环比下降11bp至3.99％。

   投资建议:公司2024E、2025E、2026EPB0.65X/0.59X/0.47X;PE5.54X/5.13X/4.75X,公司深耕苏州,对公端项目有区位优势;零售端依托市民卡主办行资格打造完善的惠民体系,获得稳定的零售客群,零售战略继续深化。资产质量优,安全边际高。维持"买入"评级,建议保持跟踪。

   注:根据公司年报及相关宏观数据,我们调整了苏州银行信贷增长、收益率/付息率、信用成本等假设,2024E/2025E/2026E营收调整为118.3/119.5/120.8亿元(原值为123.6/130.8/138.5亿元),净利润调整为50.7/54.7/59.2亿元(原值为51.7/58.3/66.1亿元)。

   风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。