三一重工(600031):单季度费控成果显著,盈利性明显提升-2024年三季报点评

事件:公司披露2024年三季度报告,2024Q1-Q3实现营收583.6亿元,yoy+3.96％,归母净利润48.68亿元,yoy+20.27％,扣非归母净利润46.28亿元,同比+9.42％,销售毛利率28.27％,同比-0.23pct,销售净利率8.60％,同比+1.13pct。其中2024Q3实现营收193.00亿元,yoy+18.98％,归母净利润12.95亿元,yoy+100.05％,扣非归母净利润15.02,yoy+310.59％,销售毛利率28.32％,同比-0.87pct,环比持平,销售净利率6.95％,同比+2.89pct,环比-2.66pct。

   国内海外双向上,公司整体收入重回正增。2024年开年以来,受益于万亿增发国债相关项目陆续开工,市场需求端有所企稳。同时大规模设备更新政策加速老旧"国一""国二"设备淘汰,刺激了部份新机更新需求,工程机械内销呈现底部回暖趋势。24M1-M9挖机内销达7.4万台,同比+8.6％。海外市场受益于公司推进全球资源配置持续优化,工程机械主要产品挖机亦呈现回暖趋势,2024年8月,公司海外小挖销售台量同比增长16％、中挖增长32％、大挖增长63％。受益于此,公司整体收入重回正增,24Q1-Q3营收同比+3.96％,较24H1增速提升6.10pct。

   单三季度期间费用率下降,盈利能力明显提升。公司持续推动全量全要素数据采集,挖掘数据价值,提升精细化运营效率。公司的工业互联网平台IOT广泛连接各类设备与系统,集成采集、汇聚、分析海量数据,以建模实现数字孪生,推动企业提质、降本、增效。2024Q3公司销售/管理/财务/研发费用率分别为8.36％/3.48％/0.09％/6.42％,同比-1.33/-0.51/-2.88/-1.92pct,期间费用率下降明显。单三季度期间费用率合计达18.35％,同比-6.64pct,受益于此,公司盈利能力提升明显,24Q3销售净利率达6.95％,同比+2.89pct。未来随着公司数智化转型及降本增效措施的持续推进,盈利能力有望进一步提升。

   工程机械电动化提速,公司产品型谱持续扩充。受益于多方面影响,工程机械电动化速度有所加快。电装产品率先突破,2024年M1-M9行业渗透率达10.6％,较23年提升7.1pct。2021年公司将电动化提升至战略层面,全面推进主机产品低碳化及相关核心零部件与技术开发,电动化产品型谱持续扩充,单24H1便完成了80余款新能源产品上市。

   投资建议:考虑到公司作为国内工厂机械龙头企业,未来有望受益于国内工厂机械行业筑底复苏,全球化业务持续推进,我们预计2024-2026年归母净利润分别是65.1/79.2/99.4亿元,对应PE分别是24x/20x/16x,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业需求下行风险,海外需求不及预期风险,行业价格战风险,汇率波动风险。