科锐国际(300662):灵工高增猎头回暖,Q3扣非归母+7％-2024年三季报点评报告

业绩概览:国内增长延续,海外压力仍存

   24Q3:收入29.75亿元(同比+23％),归母净利0.49亿元(-10％),扣非归母0.48亿元(+7％)。若剔除股权激励成本,单季度扣非归母0.51亿元(+15％)。

   24Q1-Q3:收入85.2亿元(同比+19％),归母净利1.35亿元(-11％),扣非归母1.12亿元(-3％)。剔除激励成本扣非归母1.22亿元(+6％)。

   其中前三季度中国大陆业务增长明显,营收同比+27％,此前披露H1大陆营收+25％,Q1同比+16％,增长逐季提速趋势明显。海外压力仍存,英国子公司收入盈利同比均下降。

   盈利能力:业务结构影响毛利水平,费用率整体稳健

   24Q3毛利率6.9％(-1.2pp),净利率1.6％(-0.6pp),销售/管理/研发费率为1.6％(-0.2pp)/2.2％(-0.4pp)/0.5％(-0.1pp),灵工占比提升一定程度影响表观毛利水平,但控费效果良好。

   业务拆分:灵工提速驱动增长,猎头业务恢复正增

   前三季度公司灵活用工业务营收同比+21％,中高端人才访寻Q3单季度营收恢复正增,同比+2％。

   截至24Q3公司灵活用工在管4.24万人,对应Q3单季度新增约3700人,较Q2/Q1(分别新增约2500/700人)环比提速明显;较23Q3(约2400人)同比增长亦超过50％。其中高附加值的技术研发类岗位在职人数比例稳步提升,时点占比达67％再创新高。

   在当前促就业+支持科技行业发展背景下,我们认为与科技龙头合作紧密、技术岗位布局扎实的人服公司有望充分受益

   短期:公司深耕头部客户,技术岗驱动灵工业务增长趋势明显。上半年Top50大客户中,32家实现收入提升,12家翻倍以上增长。

   中长期:公司坚持"服务大客户沉淀内功-链接区域专精特新"路径,在苏州(嵌入式)、上海张江(半导体)等地已形成规模效应。

   盈利预测与估值

   科锐国际作为人服行业领军公司,在三大业务稳健发展的基础上,积极布局科技提效数字化转型及海外业务的拓展,预计将呈现新的成长动力。考虑到当前海外业务仍处于恢复期,我们适度调整盈利预测,预计24/25/26年公司归母净利润分别实现2.0/2.5/2.9亿元,同比+1.5％/+23.1％/+16.0％,公司当前市值对应24-26年PE分别为20X/16X/14X,维持"买入"评级。

   风险提示

   行业竞争加剧;人员流动率高;规模扩大的潜在管理风险。