锦浪科技(300763):24Q3出货略低于预期,盈利维持稳定-2024三季报点评

事件:公司2024Q1-3营收51.6亿元,同增11％,归母净利润6.69亿元,同降11％,毛利率33.7％,同增2.1pct;2024Q3营收18.06亿元,同环比+30％/-8％,归母净利润3.17亿元,同环比+149％/-5％,毛利率36.4％,同环比+2.8/-1.4pct。业绩略低于市场预期。

   Q3出货环比持平、全年保持稳健增长。2024Q3我们预计整体逆变器出货约30万台,环比持平。毛利率维持稳定,基本与2024Q2持平,分区域看海外毛利率约30-35％,国内毛利率5-10％;展望2024Q4,我们预计整体出货较为平稳,全年我们预计公司逆变器出货约120万台左右,同增50％+。

   Q3费用率环降、现金流持续改善。公司2024Q3期间费用率19.2％,同环比-6.2/-1.1pct,主要系管理费用减少;2024Q3末经营性现金流8亿元,较去年同期增加7亿元,合同负债0.72亿元,较2024年初增加42％。

   盈利预测与投资评级:考虑出货略不及预期,我们下调盈利预测,我们预计2024-2026年公司归母净利润为10.1/14.4/19.0亿元(前值为12.0/16.6/21.2亿元),同增29％/43％/33％,对应PE为29/21/16倍,考虑公司逆变器持续保持高增长,给予公司2025年25x,对应目标价90元,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、政策不及预期。