海康威视(002415):宏观影响国内业务分化,境外主业和创新业务维持增长-季报点评

公司三季度营收同比基本持平在237.8亿,归母净利润同比下降13％至30.4亿元。

   前三季度营收同比增长6％至649.9亿元,归母净利润同比下降8％至81.1亿元。

   三季度汇兑损失约1.3亿元;前三季度汇兑损失共2.1亿元,而去年前三季度的汇兑收益约1.05亿元。

   国内业务分化,主动调整SMBG库存:1)PBG三季度收入增速为正,水利水务、防灾救灾、应急管理、交通管理、政府治理等数字化治理相关业务较好,公安、交警等较弱。随着专项债资金的落地,雪亮工程等有望迎来更新升级的需求,中长期来看,水务运营、河道管理、道路桥梁维护等数字化需求空间巨大。2)EBG三季度同比小幅增长,企业降本增效等数字化需求仍然活跃。石化煤炭、文体卫、教育教学、电力、金融、智慧商贸、钢铁有色等行业保持增长,智慧建筑、工业企业等增长承压。3)SMBG三季度下滑较明显,主要因为公司主动对经销商合作伙伴降库存,缓解经销商存货占用的资金压力。

   境外主业和创新业务维持增长:1)境外主业三季度保持增长,但增速放缓,中东非业务中心增长较快。海外非视频产品的收入增速明显快于视频产品。公司也正在从简单的产品型销售,拓展到项目式销售的过程中,东南亚、中东等地的项目需求比较明显,项目收入占比不断提升。2)创新业务国内需求偏弱,增速较上半年有所下降,微影、汽车电子、消防等业务增长较快。

   我们预测公司24-26年每股收益分别为1.52、1.75、2.01元(原24-26年预测为1.75、1.99、2.24元,主要调整了收入和费用率),根据可比公司25年27倍PE估值水平,对应目标价为47.25元,维持买入评级。

   风险提示宏观经济发展不及预期,海外业务发展不及预期,创新业务发展不及预期。