中微公司(688012):新增订单饱满,平台化布局雏形初现-公司点评报告

中微公司发布2024年三季报。公司24Q1-Q3实现营收55.1亿元,yoy+36.3％,归母净利润9.1亿元,yoy-21.3％,扣非归母净利润8.1亿元,yoy+10.9％,综合毛利率42.2％,yoy-3.6pcts。公司利润端同比下滑主要系1)研发投入增长96％;2)2023年出售部分拓荆科技股票,产生税后净收益约4亿元,24年无此项收入。公司单24Q3实现营收20.6亿元,yoy+36.0％,qoq+11.8％,归母净利润4.0亿元,yoy+152.6％,qoq+48.1％,扣非归母净利润3.3亿元,yoy+53.8％,qoq+49.9％,综合毛利率43.7％,yoy-2pcts,qoq+5.5pcts,Q2受会计准则影响,Q3毛利率回到正常水平。公司Q3业绩增长主要系1)先进逻辑和存储高端刻蚀设备新增付运量显著提升,营收规模扩大;2)24Q3计入股权投资收益为0.81亿元,同比+1.83亿元。

   高端刻蚀设备新增付运量显著提升,关键工艺实现量产。中微公司2024Q1-Q3刻蚀设备收入为44.13亿元,同比+53.8％,占比达80％。其中,24Q3刻蚀设备收入达到17.15亿元,同比+49.4％,占比达83％,占比提升主要系公司的等离子体刻蚀设备在国内外持续获得更多客户的认可,针对先进逻辑和存储器件制造中关键刻蚀工艺的高端产品新增付运量显著提升,先进逻辑器件中段关键刻蚀工艺和先进存储器件超高深宽比刻蚀工艺实现量产。

   持续大力研发,平台化逐步推进。公司持续大力研发,24Q1/Q2/Q3研发费用为2.1/3.5/3.5亿元,合计研发支出较同比增长7.56亿元(yoy+96％),为持续增长打好基础,除刻蚀设备外其他设备也获得了良好进展:1)MOCVD:积极布局碳化硅和氮化镓基功率器件市场,并在Micro-LED和其他显示领域的专用MOCVD设备开发上取得良好进展,几款已付运和即将付运的MOCVD新产品正陆续进入市场;2)LPCVD:公司新产品LPCVD设备24Q1-Q3实现首台销售,收入0.28亿元;3)EPI设备:EPI设备进入客户端量产验证阶段,已完成多家先进逻辑器件与MTM器件客户的工艺验证。

   合同负债持续提升,在手订单饱满。24Q1-Q3公司共生产专用设备1160腔,同比增长约310％,对应产值约94.19亿元,同比+287％,为公司后续出货及收入确认打下了较好的基础。2024年9月末发出商品余额约35.07亿元,较年初余额的8.68亿元增长26.40亿元;2024年9月末合同负债余额约29.88亿元,较年初7.72亿元增长约22.16亿元,较24Q2末增长4.53亿元。24Q1-Q3公司新增订单76.4亿元,同比+52％,其中刻蚀设备新增订单62.5亿元,同比+54.7％;LPCVD新增订单3.0亿元,新产品开始启动放量,Q3单季度来看,新增订单为29.4亿元,其中刻蚀订单23.1亿元,LPCVD订单1.32亿元。公司积极备货应对下游旺盛需求,在手订单饱满。

   盈利预测及投资建议:公司持续加大研发投入,加速平台化布局,工艺覆盖度及市场份额不断提升,支撑公司中长期可持续发展。我们预计公司将在2024-2026年实现收入86.14/115.08/150.01亿元,归母净利润15.20/23.50/32.70亿元,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:新技术、新产品研发进展不及预期,全球贸易纷争影响,行业竞争加剧。