长城汽车(601633):业绩符合预期,单车均价再创新高-2024年三季报点评

公司公告:2024Q3实现营收508.25亿元,同环比分别+2.61％/+4.65％,归母净利润33.5亿元,同环比分别-7.82％/-13.02％;扣非后归母净利润27.22亿元,同环比分别-10.98％/-24.95％。

   业绩符合预期,单车均价再创新高。1)营收层面:2024Q3公司合计批发销量实现29.41万辆,同环比分别-15.0％/+3.4％,Q3单车均价近似为17.28万元,同口径下同环比分别+20.7％/+1.2％,单车均价再度提升,产品结构持续改善,主要系公司Q3海外出口占比41.7％,同环比分别+16.4/+3.5pct,比例进一步提升,海外市场平均交付均价相比国内更高;此外Q3行业整体价格竞争趋缓。2)毛利率层面:公司24Q3毛利率20.8％,同环比分别-0.9/-0.6pct,出口占比提升＆坦克占比下降对冲下毛利率基本保持稳定。3)费用率维度:公司Q3销管研费用率分别实现4.8％/2.0％/4.0％,同比分别+1.1/-0.1/-0.1pct,环比分别+0.5/-0.1/-0.6pct。其中销售费用率增长主要原因为蓝山/新一代H9上市相关营销费用较高,同时国际市场开拓方面也有相关开支增长;Q3财务费用3.93亿元,环比Q2提升6.5亿元,Q3出口创历史新高,汇率波动下产生浮亏。4)单车利润:最终24Q3公司单车净利实现1.14万元,同环比分别+8.9％/-21.6％,单车扣非后净利实现0.93万元,同环比分别+4.2％/-35.0％。

   软硬一体推进智能化,发力海外高端市场。1)智能化方面,9月20日长城完成RISC-V车规级MCU芯片"紫荆M100"的研发,IP自研率超80％,具备开放性、模块化两大特性,保证关键核心技术可控。9月魏牌新蓝山第10,000辆正式下线,城市NOA再开5城。2)全球化方面,魏牌高山MPV登陆欧洲,坦克500、山海炮HEV上市南非。长城汽车与塞内加尔经销商就KD项目签署谅解备忘录,与越南成安集团签署合作备忘录推进CKD组装合作,同时,长城汽车印尼KD工厂顺利投产,持续海外市场开拓进程。

   盈利预测与投资评级:行业竞争加剧,我们下调公司2024～2026归母净利润预期为129/149/174亿元(原为132/150/186亿元),同比+84％/+16％/+16％,对应EPS分别为1.51/1.75/2.03元,对应PE估值分别为18/16/14倍。考虑公司海内外市场持续开拓,我们仍维持"买入"评级。

   风险提示:海外市场需求低于预期;国内乘用车价格战演绎超预期等。