芯碁微装(688630):PCB产业升级出口双轮驱动,公司主业稳健成长-三季点评

事项:公司公布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营收7.18亿元,同比增长37.05％;归属上市公司股东净利润1.55亿元,同比增长30.94％。

   平安观点:PCB产业升级出口双轮驱动,主业稳健成长:2024前三季度,公司实现营收7.18亿元(+37.05％YoY);归母净利润1.55亿元(+30.94％YoY),扣非后归母净利润1.48亿元(+51.75％YoY),主要系公司销售收入增长、积极布局中高端产品,公司精细化运营管理所致。Q3单季度,公司实现营收2.68亿元(+30.87％YoY,+6.80％QoQ),实现归母净利润0.54亿元(+18.85％YoY,-10.75％QoQ),实现扣非归母净利润0.49亿元(+77.07％YoY,-20.32％QoQ)。Q3单季度的毛利率和净利率分别为39.51％(+1.68pctYoY,-0.81pctQoQ)和20.26％(-2.04pctYoY,-3.98pctQoQ)。从费用端来看,2024前三季度,公司期间费用率为17.21％(-4.51pctYoY),其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为4.49％(-2.76pctYoY)、4.65％(+0.39pctYoY)、-2.34％(-0.76pctYoY)和10.41％(-1.38pctYoY)。

   AI浪潮带动HDI板需求,公司积极拓展东南亚市场:PCB方面,公司部署了大客户战略及海外战略。下游客户今年对高阶板的需求增速较快,高阶头部客户的订单需求趋势较为确定,叠加下游客户在东南亚产能的转移,海外订单增长趋势明显。目前全球PCB厂商纷纷赴东南亚建厂,同时叠加PCB技术升级,高端HDI、SLP、载板、ABF载板等成为厂商的主要扩产方向,直写光刻在精细化线路方向上优势明显,行业资本开支有望带动公司业绩持续向上。新型显示方面,公司设备在解决Mini/micro-LED的芯片、基板制造及利用RDL再布线技术解决巨量转移问题均有较好的优势,已开拓维信诺、辰显光电、沃格光电等优质客户,今年公司积极切入头部客户京东方供应链,目前屏幕传感器RTR设备已发货至京东方,LCD制程曝光打码量产设备也即将出货。先进封装方面,公司晶圆级封装设备WLP2000精度可达2μm,目前已客户端做量产测试。同时,公司也在研制更高端、精细度更高的晶圆级封装设备。

   投资建议:公司在直写光刻技术方面积累深厚,在PCB直写光刻设备市场中国内市占率领先,实现主流客户全覆盖,同时产品也在泛半导体领域不断拓展延伸,与各个细分领域头部客户进行战略合作,在手订单保持稳定增长。综合公司最新财报,我们调整了公司的盈利预测,预计2024-2026年公司的归母净利润分别为2.41、3.27和4.16亿元(前值分别为2.58、3.62、5.18),对应10月25日收盘价的PE分别为35.5X、26.3X和20.6X,作为国内领先的直写光刻设备厂商,公司将受益于PCB厂商在东南亚建厂趋势、中高端PCB需求的增长及国产化进程,且公司加快在载板、先进封装、新型显示、掩模版制版、功率分立器件、光伏电镀铜等领域的布局,营收规模有望继续扩大。维持公司"推荐"评级。

   风险提示:(1)国内PCB厂商投资不及预期。如果PCB厂投资落地数量或进度不及预期,则设备需求增速放缓,公司业绩增长可能不达预期。(2)泛半导体直写光刻设备市场拓展及技术发展的风险。在泛半导体领域,公司的直写光刻设备目前多处于研发试制客户验证阶段,未来存在一定的产业化应用受限风险。(3)竞争加剧的风险。未来如果公司不能及时准确地把握市场需求和技术趋势,并持续推出具有竞争力的新产品以满足市场新需求,则将在竞争中被落下,并对经营业绩带来不利影响。