新华保险(601336):权益市场回暖,投资业绩推动净利润大增

公司发布公告:24年前三季度归母净利润预计为186.1-205.2亿元,同比增长95％至115％。(数据均来源于公司业绩预增公告或公司财报)投资业绩提升推动前三季度归母净利润翻倍增长,超出市场预期。在单二季度归母净利润翻倍增长(同比+100.6％)的基础上,公司单三季度由去年同期的-4.4亿元大幅转正至75.2-94.3亿元,推动Q1-3归母净利润实现翻倍增长,主因一方面权益市场大幅回暖且公司持有了高比例的股票和基金,截止24H1,公司股票+基金比例18.1％,是上市险企中最高水平,且大部分计入FVTPL,因此前三季度公允价值大幅提升,9月24日国新会释放资产端积极信号,权益市场底部大幅回升,9/23-9/30间沪深300指数上涨25.1％,推动前三季度涨幅较去年同期提升21.8pct至17.1％;另一方面,受宏观经济预期较低影响,前三季度10年期国债利率下降40BP,推动归入FVTPL的固收类资产(截至24H1,占比为11.9％)公允价值提升;另外去年权益市场逐季回撤导致归母净利润同比低基数,23年单三季度归母净利润为负。

   资产端,国新会持续释放积极信号,经济预期改善推动权益市场回升和长端利率触底提升,有利于保险公司资产端,板块估值有望继续修复。

   负债端,受益3％产品的退市以及上半年的高增长(24H1NBV同比+57.7％),预计价值在高基数背景下持续增长,增速有望领跑同业。

   盈利预测与投资建议:当前权益市场仍处于上涨的状态,凭借着较高的权益仓位和同比低基数的优势,公司全年归母净利润有望继续实现超预期增长。预计24-26年EPS为5.2/6.8/7.5元,采用EV法给予公司A股合理估值0.65XPEV(H股0.3X),对应合理价值为58.46元/股(H股为29.64港币/股),维持公司A/H股"买入"评级。

   风险提示:权益市场波动,利率下行,人力下降。(HKD/CNY=0.91)