柳工(000528):装载机市场回暖,公司业绩有望持续高增-公司信息更新报告

混改、电动化、国际化三重逻辑共振,维持"买入"评级2024年8月全行业装载机同比增长15％,其中电动装载机同比增长280％,渗透率达11.5％。公司是国内装载机龙头,电动装载机产品覆盖完善,引领装载机电动化浪潮,未来有望持续受益。公司混改、电动化、国际化三重逻辑共振,盈利能力持续优化,我们上调盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为15.4/20.3/27.1亿元(原值为13.40/17.91/22.53亿元),对应EPS为0.78/1.03/1.37元,当前股价对应PE分别为12.2/9.2/6.9倍,维持"买入"评级。

   8月装载机行业销量同比增长15％,公司引领装载机电动化浪潮2024年8月装载机行业销售8329台,同比增长15.2％,国内外市场均实现增长。其中国内市场销量4036台,同比增长8.99％;出口销量4293台,同比增长21.8％。2024年1-8月行业累计销售装载机73726台,同比增长4.7％,其中国内市场销量37388台,同比增长0.57％;出口销量36338台,同比增长9.33％。电动装载机表现亮眼,2024年8月行业销售电动装载机955台,电动装载机同比增长280％,渗透率达11.5％。公司是国内装载机龙头,电动装载机产品覆盖完善,引领装载机电动化浪潮,未来有望持续受益。

   2024H1业绩高增长,混改带动盈利能力提升2024H1公司实现营业收入160.6亿元,同比增长6.8％;归母净利润9.8亿元,同比增长60.2％。2024H1公司销售毛利率23.4％,同比+3.3pct;销售净利率6.3％,同比增长2.2pct,盈利能力持续提升。2022年公司完成混改并整体上市,实现股权优化。2023年公司发布股票期权激励计划,首次授予股票期权数量5314万份,激励对象覆盖公司核心员工,并设立业绩考核指标,激发员工积极性。2023年3月,公司发行可转债30亿元用于工厂升级、零部件产能扩张,进一步增强整体制造能力。考虑到2023年柳工净利率仅3.4％,未来业绩释放弹性潜力较大。

   风险提示:行业周期大幅波动;国际贸易摩擦;行业竞争加剧;电动化进程不及预期;混改成效不及预期。