科博达(603786):灯控主业立足全球,域控、Efuse新产品布局下一代EEA-公司深度报告

灯控细分赛道龙头,全球平台项目持续落地,份额提升趋势明确。公司与核心客户大众多年合作,跟随车灯的光源迭代趋势,历经电子镇流器、LED主光源控制器、矩阵式LED主光源控制器等多代产品升级,并向辅助光源控制器、尾灯控制器、氛围灯控制等产品类型拓展,确立细分赛道龙头地位。公司灯控业务主要面向大众、宝马、雷诺日产、福特、丰田、铃木等全球客户,近年来生命周期长、配套车型众多的全球平台项目持续落地,有望持续提升配套份额。随着车灯智能化升级,ADB、AFS等自适应功能普及,MicroLED、DLP等高清照明技术进入0-1阶段,信息交互、辅助驾驶等功能的实现需要更为复杂的控制逻辑和软件算法,公司作为具备深厚技术积累的专业供应商或将持续受益。

   顺应整车EEA升级趋势,域控、Efuse等新产品拓展顺利。整车EEA由分布式向域集中式、中央集中式升级,国内新势力车企跟随特斯拉步伐,逐步实现跨域融合,向集中式计算+分布式配电的区域架构过渡,域控、Efuse等产品需求迎来快速增长。公司已形成较为完善的业务版图,其中车身、底盘领域,已为理想、比亚迪、小鹏等国内主流新能源车企配套车身域控、底盘域控、悬架控制器等产品,销售收入增长迅速,今年以来悬架控制器再获大众、小鹏、极星、集度、极氪、吉利等定点;智驾、座舱领域,公司设立参股公司科博达智能科技,下半年部分项目开始量产;Efuse产品已突破吉利、理想、大众等定点。

   完善日本、欧洲、北美等核心市场产能布局,步入全球化经营阶段。公司坚定市场全球化发展策略,计划重点拓展丰田、Stellantis、通用、本田等客户全球性业务,并将底盘悬架控制器、底盘域、车身域、Efuse等新产品推向海外。针对海外客户的本地化生产需求,公司加快多区域设厂步伐,2023年设立日本生产基地并投产,服务于丰田、本田、日产、铃木等日系主机厂及欧美新能源客户;欧洲和北美设厂计划在年底完成。

   投资建议:公司灯控主业市场地位稳固、在手订单充裕,域控、底盘控制器、Efuse等高价值量新产品拓展顺利,维持公司盈利预测,预计2024-2026年实现归母净利润8.44亿元、10.76亿元、13.46亿元,对应EPS为2.09元、2.66元、3.33元,按照2024年9月10日收盘价计算,对应PE为23X、18X、15X,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品拓展不及预期的风险;客户集中度较高的风险;原材料价格、海运费、汇率波动的风险等。