纳思达(002180):半年报业绩符合预期,自主打印领军拐点加速验证-半年报点评

事件:8月31日,公司发布2024年半年报,2024H1公司实现营业总收入127.94亿元,较去年同期增长4％;归属于上市公司股东的净利润9.74亿元,较去年同期增长177％;扣除非经常性损益后的净利润6.24亿元,较去年同期增长48％,符合前期业绩预告。

   业绩符合前期预告,信创市场带动盈利能力大幅提升。1)奔图:2024年上半年,奔图实现营业收入21.02亿元,同比下降4％,毛利率同比改善明显,净利润3.86亿元,同比增长43％。奔图打印机整体销量同比下降15％,但继去年三季度以来,奔图打印机销量连续三个季度环比改善,今年二季度环比继续增长20％。奔图打印机海外销量二季度环比增长显著,增速约50％。信创市场方面,上半年信创打印机出货量同比增长32％。2)集成电路业务:2024年上半年,极海微营业收入6.75亿元,同比下降12％(其中,第二季度环比增长14％);净利润2.99亿元,同比增长超100％;扣非净利润0.68亿元(其中,第一季度3,392万元、第二季度3,384万元),同比下降47％。3)打印机通用耗材业务:2024年上半年,通用耗材业务营业收入31.93亿元,同比增长10％;净利润0.87亿元,同比增长10％(其中,第二季度环比增长32％);上半年总销量同比增长21％。4)利盟:2024年上半年,利盟国际营业收入10.85亿美元,同比增长6％,打印机销量同比增长22％,根据利盟管理层报表数据显示,息税折旧及摊销前利润(EBITDA)1.27亿美元,同比增长45％。

   A3高端产品落地可期,构筑全栈自主技术壁垒。1)奔图于今年5月顺利举办"中国打印新突破·奔图战略发布会暨中国首台全自主A3发布仪式"。A3新品的发布,意味着奔图完整掌握了激光打印机产业化核心技术,完成了从无到有、从有到全的蜕变,标志着中国打印产业又突破一项关键"卡脖子"技术难题,自此,奔图引领中国完成打印机领域的全面攻坚。2)根据IDC数据显示,近年中国A3复印机的年均销量约100万台,奔图此次推出的A3系列新品占据了市场的主流速段,覆盖了75％的市场需求份额,在同类产品中各项性能参数达到优秀水平,能够为政企行业用户提供高效输出、智能便捷、稳定可靠、可管理易维护、低打印成本的解决方案。

   对标全球打印领军,具备盈利升级空间。2024年信创市场需求尚未明显改善,但奔图作为国内打印机品牌领导者,凭借全面自主可控的核心技术,展示出优秀的产品竞争力。目前奔图处于行业竞争格局的关键阶段,上半年奔图在产品研发、品牌宣传以及A3复印机渠道建设等方面都进一步加大了投入。未来,奔图将继续坚持以产品为核心,围绕用户需求,加快完善中高端产品线布局,同时通过精细化管理,不断为消费者提供高质量、高性价比优势的产品,为公司的业务发展和盈利能力提供有力支撑。

   维持"买入"评级。根据关键假设及近期财报,预计公司2024-2025年营业总收入为275.29/312.34/351.39亿元,归母净利润为14.37/18.53/23.61亿元。维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,新业务开拓不及预期,政策进展不及预期。